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导语：我国零担物流行业通过近年初步的整合已出现一批具有全国网络的龙头企业。随着行业整合的加剧，龙头企业核心竞争力愈加突出，市场份额有望进一步提升。
本文作者：鋆昊资本 范毅
1零担物流简介
零担物流与快递和整车物流一起组成了我国的公路货运市场。零担货物运输是指当一批货物的重量或体积不足以装满一车时，可与其他几批货物同车运输。根据单票重量，零担物流又可以细分为小票零担及大票零担。
资料来源：公开资料整理
零担物流连接着快递和整车物流，兼具两者特征：
在业务流程上，零担和快递类似，包括集货、打包、中转、派送等一系列流程，具有少批量，多批次的特点，而整车运输一般不包含分拨中转这一环节，是直接门到门的运输。
在服务客户上，零担和整车类似，主要面向生产制造企业、三方物流、一二级批发商等B端客户，满足其货物运输、仓储调拨等B2B的需求。但近年来由于电商大件线上渗透率不断提升，小票零担业务也开始服务于C端客户。而快递则主要提供B2C, C2C的运输服务。
目前我国零担物流企业的经营方式主要有直营、加盟、联盟和专线模式四种。下表简要阐述了这四种模式各自的特点和优缺点：
资料来源：公开资料整理
2市场趋势
2018年我国零担物流行业市场规模达到1.6万亿元，占整个公路货运市场的近三分之一。
未来三到五年，零担物流市场预计将受益于电商大件（如家电、家具及家装产品）线上渗透率的提升。以家电产品为例，2016年家电行业的网购渗透率约为20%，而近年来，由于网购平台的发展及配套物流服务的完善，消费者购物习惯发生显著转变，加之2019年开始网络直播销售的蹿红以及2020年新冠疫情使得消费者对网络购物的依赖性进一步增加，机构预计2020年家电线上渠道的渗透率将超过50%。同时，淘宝、天猫、拼多多及京东等电商近年来纷纷下沉，三四线城市在家电，家具的线上购买潜力得以释放。
资料来源：运联研究院、艾瑞投研
由于零担物流行业门槛较低，仅在运输网络及客户资源获取等存在壁垒，个体车主可凭借合同订单开展区域专线运输，占据了很大的市场份额。因此我国零担物流市场公司数量众多（总数超过13000家），规模较小，客户分散，行业集中度非常低，2018年CR10（前十大市场参与者所占市场份额，下同）仅3.6%，而美国零担行业2018年的CR8已经达到64.8%。
资料来源：运联研究院、艾瑞投研
*加盟，直营，联盟的运营模式差异导致收入不可比，因此CR10仅为参考
为抢占市场份额，近年快递龙头顺丰、百世、三通一达等纷纷利用其运输网络及资源优势加快布局零担，尤其是小票零担市场，加速推动行业整合。其中顺丰和百世2019年零担快运收入已然跻身行业前五，具备强大竞争力。
资料来源：公开资料整理
和快递相比，零担物流由于行业发展尚不成熟，货物体积大标准化难度高等原因，行业科技化、自动化程度普遍较低，这也导致了零担行业人力成本居高不下，长期以来毛利率低。随着大件快递市场的爆发，零担物流快递化已成为必然趋势，这也意味着对零担物流的时效性要求将越来越高。
未来零担物流行业科技将成为第一生产力。随着数字化、标准化带来的效率提高及成本降低，企业的利润率也能得到长足的提升。目前行业龙头顺丰，德邦，壹米滴答等已开始加快零担业务的科技和数字化改革，以求在激烈的市场竞争中立于不败之地。
3竞争格局及机遇
在我国零担物流市场中，龙头公司具备显著优势：1）广泛的运输网络及强大的运力；2）庞大的客户群体对业务量起到强力支撑；3）有充足的资本投入到运输网络打造及企业数字化、标准化程度提高中。这些优势使得龙头企业业绩增长远优于行业平均。
从收入上看，根据运联研究院发布的“ 2020年零担 30 强排行榜”数据显示，零担30强企业的营收分布处于前后分化、向头部集中的一种态势。头部10强企业的总收入高达617亿元，约占30强企业总营收的79%。
资料来源：运联研究院
*收入统计区间2019年1月1日至2019年12月31日
从融资额上看，2020年上半年物流行业融资额近113亿元，其中，零担物流领域达到了63亿，占总融资额的56%。细分来看，其中的大部分流向了安能，顺丰快运，一米滴答、德邦等小票零担龙头企业。
2020上半年零担行业投融资情况
资料来源：运联研究院、公开资料整理
未来国内零担头部企业预计在短期内将加速对市场份额的诉求。参考美国零担物流行业发展轨迹，并购是龙头企业发展的普遍路径，当前国内零担企业经历了部分整合，德邦、顺丰、安能、一米滴答等产业龙头已然崛起，初步实现了全国网络的覆盖。随着行业竞争的加剧，未来整合兼并的可能性将更高；此外，美国2008年经济危机加速了零担行业的洗牌与出清，市场集中度向行业龙头转移，当前我国国内受到新冠疫情影响，零担行业同样面临价格竞争，或同样加速行业变革。
资料来源：公开资料整理
零担物流行业的整合趋势为投资者提供了潜在的投资机会，投资者可关注行业龙头企业因并购或资本投入而产生的融资需求（股权及债权），进行业务布局。
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